一、本次《證券法》修改的意義

　　本次證券法修訂，按照頂層制度設計要求，進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎制度，體現了市場(chǎng)化、法治化、國際化方向，為證券市場(chǎng)全面深化改革落實(shí)落地，有效防控市場(chǎng)風(fēng)險，提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)維護投資者合法權益，促進(jìn)證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟功能發(fā)揮，打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提供了堅強的法治保障，具有非常重要而深遠的意義。

　　一是為進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度明確了方向。證券法修訂完善本身就夯實(shí)了諸多資本市場(chǎng)基礎制度，并對制定相應的配套行政法規和監管規章、規則作出了必要的授權。

　　二是為全面推進(jìn)以注冊制為龍頭的資本市場(chǎng)改革提供了堅強的法制保障。新《證券法》考慮到注冊制改革是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，授權國務(wù)院對證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規定，為平穩實(shí)施注冊制留出了必要空間。在注冊制全面推開(kāi)之前，根據上述法律授權，部分板塊、證券品種的公開(kāi)發(fā)行，還將會(huì )依國務(wù)院安排，繼續按照修改前的證券法規定實(shí)行核準制。

　　三是有利于進(jìn)一步改善資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。新《證券法》通過(guò)頂層制度設計，厘清了不同市場(chǎng)主體的權利義務(wù)邊界，有利于促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責，進(jìn)一步樹(shù)立守法誠信的法治觀(guān)念和契約精神，逐步形成市場(chǎng)參與者自我約束、自我規范、自我促進(jìn)的良性市場(chǎng)機制，加大對違法違規行為的威懾。

　　四是有助于強化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的功能發(fā)揮。新《證券法》不僅通過(guò)確立證券發(fā)行注冊制，完善股票、公司債券公開(kāi)發(fā)行制度來(lái)方便優(yōu)質(zhì)企業(yè)高效融資，還通過(guò)完善上市公司收購制度，引導資源向更有利于實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的方向流動(dòng)。

　　五是加強投資者保護，有利于增強市場(chǎng)信心。新《證券法》為投資者保護建立了多項新制度，重點(diǎn)解決中小投資者信息來(lái)源不對稱(chēng)、“聲音小”、維權貴、救濟難等問(wèn)題。

　　二、本次《證券法》修改的十大亮點(diǎn)

　　（一）全面推行證券發(fā)行注冊制度。

　　新《證券法》在總結上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的經(jīng)驗基礎上，貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì )關(guān)于注冊制改革的有關(guān)要求和十九屆四中全會(huì )完善資本市場(chǎng)基礎制度要求，按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行注冊制作了比較系統完備的規定。一是精簡(jiǎn)優(yōu)化了證券發(fā)行的條件。將現行證券法規定的公開(kāi)發(fā)行股票應當“具有持續盈利能力”的要求改為“具有持續經(jīng)營(yíng)能力”；在債券公開(kāi)發(fā)行方面，把此前公開(kāi)發(fā)行的債券要求公司有凈資產(chǎn)的數額標準取消了。二是調整了證券發(fā)行的程序。在明確規定國務(wù)院證券監督管理機構，或者國務(wù)院授權的部門(mén)作為法定的注冊機關(guān)的基礎上，取消了發(fā)行審核委員會(huì )制度，并明確證券交易所等機構可以按照規定對證券發(fā)行的申請進(jìn)行審核。同時(shí)，授權國務(wù)院規定證券公開(kāi)發(fā)行注冊的具體辦法。三是強化了證券發(fā)行中的信息披露。四是規定證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實(shí)施步驟由國務(wù)院規定。這是為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊制留出了必要的法律空間。

　　（二）顯著(zhù)提高證券違法違規成本。

　　針對實(shí)踐中存在的證券違法行為處罰力度偏低等各方面反映比較強烈的問(wèn)題，新《證券法》進(jìn)一步加大對證券違法行為的處罰力度，顯著(zhù)提高證券違法成本，嚴厲懲治并震懾違法行為。一是加大了對違法行為的行政責任。如對于欺詐發(fā)行行為，從原來(lái)最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對于上市公司信息披露違法行為，從原來(lái)最高可處以六十萬(wàn)元罰款，提高至一千萬(wàn)元等；二是對行政處罰實(shí)行“雙罰制”，比如對欺詐發(fā)行，除了要對發(fā)行人進(jìn)行處罰，對發(fā)行人直接負責的主管人員和其他直接責任人員也要給予處罰。同時(shí)，新證券法對證券違法民事賠償責任也做了完善。如規定了發(fā)行人等不履行公開(kāi)承諾的民事賠償責任，明確了發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過(guò)錯推定、連帶賠償責任等。

　　（三）完善投資者保護制度。

　　新《證券法》設專(zhuān)章規定投資者保護制度，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排。包括區分普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者，有針對性的做出投資者權益保護安排；建立上市公司股東權利代為行使征集制度；規定債券持有人會(huì )議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度；完善上市公司現金分紅制度。尤其值得關(guān)注的是，為適應證券發(fā)行注冊制改革的需要，新《證券法》探索了適應我國國情的證券民事訴訟制度，著(zhù)力構建更加有力的投資者權益保護機制。一是充分發(fā)揮投資者保護機構的作用，允許其接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟。二是允許投資者保護機構按照證券登記結算機構確認的權利人，向人民法院登記訴訟主體。三是建立了“明示退出”“默示加入”的訴訟機制，為投資者維護自身合法權益提供方便的制度安排。

　　（四）進(jìn)一步強化信息披露要求。

　　新《證券法》設專(zhuān)章規定，系統地完善了信息披露制度。包括擴大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內容；強調應當充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購人應當披露增持股份的資金來(lái)源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監事、高級管理人員公開(kāi)承諾的信息披露制度等。

　　（五）完善證券交易制度。

　　優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規定；完善有關(guān)內幕交易、操縱市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息的法律禁止性規定；強化證券交易實(shí)名制要求，任何單位和個(gè)人不得違反規定，出借證券賬戶(hù)或者借用他人證券賬戶(hù)從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規定證券交易停復牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場(chǎng)風(fēng)險、維護交易秩序的手段措施等。

　　（六）落實(shí)“放管服”要求取消相關(guān)行政許可。

　　包括取消證券公司董事、監事、高級管理人員任職資格核準；調整會(huì )計師事務(wù)所等證券服務(wù)機構從事證券業(yè)務(wù)的監管方式，將資格審批改為備案；將協(xié)議收購下的要約收購義務(wù)豁免由經(jīng)證監會(huì )免除，調整為按照證監會(huì )的規定免除發(fā)出要約等。

　　（七）壓實(shí)中介機構市場(chǎng)“看門(mén)人”法律職責。

　　中介機構作為市場(chǎng)“看門(mén)人”，作用重要，其決定不僅關(guān)系到擬上市公司利益，更關(guān)系到已上市公司的質(zhì)量。新法進(jìn)一步完善了中介機構法律職責，是一大亮點(diǎn)。如新《證券法》規定證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷(xiāo)的證券公司及其直接責任人員未履行職責時(shí)對受害投資者所應承擔的過(guò)錯推定、連帶賠償責任；提高證券服務(wù)機構未履行勤勉盡責義務(wù)的違法處罰幅度，由原來(lái)最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節嚴重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)等。

　　（八）建立健全多層次資本市場(chǎng)體系。

　　將證券交易場(chǎng)所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場(chǎng)所、按照國務(wù)院規定設立的區域性股權市場(chǎng)等三個(gè)層次；規定證券交易所、國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場(chǎng)所可以依法設立不同的市場(chǎng)層次；明確非公開(kāi)發(fā)行的證券，可以在上述證券交易場(chǎng)所轉讓?zhuān)皇跈鄧鴦?wù)院制定有關(guān)全國性證券交易場(chǎng)所、區域性股權市場(chǎng)的管理辦法等。

　　（九）強化監管執法和風(fēng)險防控。

　　明確了證監會(huì )依法監測并防范、處置證券市場(chǎng)風(fēng)險的職責；延長(cháng)了證監會(huì )在執法中對違法資金、證券的凍結、查封期限；規定了證監會(huì )為防范市場(chǎng)風(fēng)險、維護市場(chǎng)秩序采取監管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場(chǎng)誠信檔案制度；進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)的禁入制度，此次修改增加了“在一定期限內或終身不得在證券交易所、新三板進(jìn)行證券交易”；增加了誠信檔案的規定。

　　（十）擴大證券法的適用范圍。

　　將存托憑證明確規定為法定證券；將資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品寫(xiě)入《證券法》，授權國務(wù)院按照證券法的原則規定資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法。同時(shí)，考慮到證券領(lǐng)域跨境監管的現實(shí)需要，明確在我國境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂我國境內市場(chǎng)秩序，損害境內投資者合法權益的，依照《證券法》追究法律責任等。

　　三、新《證券法》對市場(chǎng)參與各方提出更高法律要求

　　對于發(fā)行人和上市公司，新《證券法》要求：一是信息披露的要求更高，特別是強調發(fā)行人報送的證券發(fā)行申請文件，應當充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；二是違法違規的責任更重，不但要承擔嚴厲的行政處罰，還要承擔欺詐發(fā)行、虛假信披等的民事賠償責任，受到失信懲戒約束，涉嫌犯罪的將移送司法機關(guān)追究刑事責任；三是法人治理的規范更嚴，要求發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人必須約束好自己的行為。

　　對于證券公司，新《證券法》加大了對證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的監管，一方面明確要求證券公司不得允許他人以證券公司的名義直接參與證券的集中交易；另一方面壓實(shí)了承銷(xiāo)商的核查責任。同時(shí)，進(jìn)一步厘清了證券公司資管業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)和法律適用。另外，還將責任落實(shí)到個(gè)人，明確規定在發(fā)行人信披違法時(shí)，保薦人、承銷(xiāo)證券公司中的直接責任人員，也要對投資者的損失承擔過(guò)錯推定的連帶賠償責任。

　　對于證券服務(wù)機構，新《證券法》統一對除投資咨詢(xún)機構以外的服務(wù)機構實(shí)行事后備案管理，同時(shí)加強事后的違法責任追究。其中，對于證券服務(wù)機構未勤勉盡責的，除最高可處以業(yè)務(wù)收入十倍罰款外，情節嚴重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的行政處罰。

　　對于投資者，新《證券法》在重申風(fēng)險自擔原則以促進(jìn)理性投資的基礎上，一是進(jìn)一步強化了證券賬戶(hù)實(shí)名制；二是完善了有關(guān)內幕交易、操縱市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息進(jìn)行交易的法律禁止性規定，為證券交易活動(dòng)進(jìn)一步劃定法律紅線(xiàn)；三是為投資者維權提供了一系列新的法律措施，鼓勵投資者充分運用好法律賦予的手段，依法維權。

　　四、積極應對新《證券法》修訂

　　上市公司要把握機遇，借力資本市場(chǎng)做強主業(yè)，積極發(fā)揮中國經(jīng)濟主力軍作用。要嚴格遵守市場(chǎng)行為規范，按照要求認真履行義務(wù)，充分敬畏市場(chǎng)、敬畏投資者，改善治理結構，優(yōu)化內部控制體系，全面提升質(zhì)量。

　　證券公司應當著(zhù)力提升專(zhuān)業(yè)化水平，增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。加強規范化運作，構建合法、科學(xué)的業(yè)務(wù)管理制度和全面風(fēng)險管理體系。嚴格禁止證券公司的從業(yè)人員參與股票交易。在銷(xiāo)售產(chǎn)品的時(shí)候，需要履行更為完備、更為嚴格的手續并做好證據留存工作。

　　證券服務(wù)機構應加強責任和能力建設，把好關(guān)口。作為資本市場(chǎng)看門(mén)人，在注冊制背景下，證券服務(wù)機構不僅要更加認真履行職責，遵守法紀，而且在IPO和并購重組等市場(chǎng)活動(dòng)中把好質(zhì)量關(guān)，推動(dòng)上市公司通過(guò)優(yōu)化重組上市、再融資等方式優(yōu)勝劣汰，協(xié)助監管層營(yíng)造公平公開(kāi)的市場(chǎng)環(huán)境，建設合規誠信專(zhuān)業(yè)穩健的行業(yè)文化。

　　新《證券法》為注冊制全面推進(jìn)保駕護航，也為市場(chǎng)開(kāi)創(chuàng )了新的歷史機遇，作為市場(chǎng)的重要參與者和踐行者，相關(guān)各方應認真學(xué)習和領(lǐng)會(huì )新《證券法》核心內容及精髓，積極宣傳新《證券法》，認清法律賦予的權利、義務(wù)和責任，充分履行自身義務(wù)，遵規守紀、開(kāi)拓創(chuàng )新、擔當有為，為資本市場(chǎng)改革發(fā)展、國家經(jīng)濟建設貢獻自身力量。

（來(lái)源：海南證監局）